bifa必发◈✿★★，必发bifa◈✿★★，物流行业◈✿★★，bifa◈✿★★，伟创电气(688698) 事件◈✿★★： 公司与科达利（002850.SZ）◈✿★★、银轮股份（002126.SZ）◈✿★★、上海开普勒机器人有限公司及深圳市伟立成长企业管理咨询合伙企业拟共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司◈✿★★。依智灵巧注册资本为5000万元◈✿★★，其中◈✿★★，公司投资2000万元◈✿★★，持股比例为40%松本江梨花◈✿★★，公司实际控制人胡智勇拟任依智灵巧董事◈✿★★；公司关联方伟立成长投资350万元◈✿★★，持股比例为7%◈✿★★，伟立成长执行事务合伙人邓雄为公司产品管理部总监（间接持有公司5%以上股份）◈✿★★，拟任依智灵巧董事◈✿★★、总经理◈✿★★。 点评◈✿★★： 公司联合机器人产业链公司◈✿★★，加速灵巧手量产松本江梨花◈✿★★。本次公司与科达利◈✿★★、银轮股份◈✿★★、开普勒机器人及伟立成长合资设立依智灵巧◈✿★★，主要是基于具身智能机器人未来的发展前景◈✿★★，各方预期具身智能机器人的核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景◈✿★★。其中◈✿★★，公司专精运动控制领域◈✿★★，是空心杯电机的核心供应商◈✿★★；科达利◈✿★★、银轮股份分别在减速器&关节模组◈✿★★、热管理&关节模组上有所布局◈✿★★，我们认为三者强强联合将突破灵巧手等关键技术的研发与产业化◈✿★★，加速打造中国领先的机器人灵巧手供应商◈✿★★。而开普勒是国内领先的人形机器人厂商◈✿★★，其于2023发布首款自研人形机器人K1◈✿★★，目前已经迭代至K2版本◈✿★★，正积极入驻工厂场景◈✿★★，我们认为和开普勒的联合◈✿★★，将帮助依智灵巧快速进入人形机器人应用场景◈✿★★，占据灵巧手市场的份额◈✿★★，为公司带来新的增长空间◈✿★★。 2025Q1变频◈✿★★、伺服收入稳健增长◈✿★★，看好公司入局机器人赛道◈✿★★：2025Q1公司实现收入3.9亿元◈✿★★，YOY+18.2%◈✿★★，其中变频器◈✿★★、伺服系统分别实现收入2.3◈✿★★、1.3亿元◈✿★★，YOY+18.0%◈✿★★、+9.8%◈✿★★，主营业务增长稳健◈✿★★。而从新兴赛道来看◈✿★★，公司积极布局机器人领域◈✿★★，凭借领先的运动控制技术推出全场景机器人动力解决方案◈✿★★，覆盖搬运◈✿★★、分拣◈✿★★、仓储等机器人场景◈✿★★。在更为尖端的人形机器人领域◈✿★★，公司可提供全套执行器解决方案◈✿★★，并重点突破灵巧手等关键技术的研发与产业化◈✿★★。目前公司8-16mm的空心杯电机模组正在推向市场并取得小批量订单◈✿★★，旗下合资公司伟达立也推出旋转关节模组◈✿★★、空心杯电机系统模组等核心部件◈✿★★，补足产品矩阵◈✿★★。 盈利预测及投资建议◈✿★★：维持盈利预测◈✿★★，预计2025-2027年公司实现净利润3.0亿元◈✿★★、3.5亿元◈✿★★、4.3亿元◈✿★★，yoy分别为+22%◈✿★★、+18%◈✿★★、+22%◈✿★★，EPS分别为1.4元◈✿★★、1.7元◈✿★★、2.0元◈✿★★，当前A股价对应PE分别为32倍◈✿★★、27倍◈✿★★、23倍◈✿★★，我们看好公司前景◈✿★★，维持公司“买进”的投资建议◈✿★★。 风险提示◈✿★★：行业竞争加剧◈✿★★、贸易战风险◈✿★★、人形机器人业务进展不及预期

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★： 公司发布2024年年报和2025年一季报◈✿★★，2024年公司实现收入16.4亿元◈✿★★，同比+25.7%◈✿★★；归母净利润2.45亿元◈✿★★，同比+28.4%◈✿★★；扣非归母净利润2.4亿元◈✿★★，同比+31.5%◈✿★★；毛利率39.15%◈✿★★，同比+1.07pct◈✿★★；净利率14.74%◈✿★★，同比+0.29pct◈✿★★。 25Q1公司实现收入3.87亿元◈✿★★，同比+18.16%◈✿★★，环比-19.88%◈✿★★；归母净利润0.57亿元◈✿★★，同比+5.6%◈✿★★，环比+63.85%◈✿★★；毛利率37.71%◈✿★★，同比-2.39pct◈✿★★，环比+1.85pct◈✿★★；净利率14.41%◈✿★★，同比-1.98pct◈✿★★，环比+6.68pct◈✿★★。25Q1公司变频器产品◈✿★★、伺服系统及控制系统和数字能源产品营收较上年同期均有所上升◈✿★★。 业绩拆分◈✿★★： 1）分产品 24年变频器实现营收10.35亿◈✿★★，yoy+27%◈✿★★，毛利率42.98%◈✿★★；伺服&控制系统营收4.95亿◈✿★★，yoy+17%◈✿★★，毛利率32.48%◈✿★★。变频器毛利率维持高位◈✿★★，伺服毛利率持续改善◈✿★★。 2）分地区 24年国内市场实现营收11.48亿◈✿★★，毛利率35.35%◈✿★★；海外营收4.56亿◈✿★★，yoy+45%◈✿★★，毛利率约48.97%◈✿★★。 投资建议◈✿★★： 主业方面◈✿★★，公司产品市场竞争力显著增强◈✿★★。1）变频器产品体系◈✿★★：现已形成涵盖高中低压◈✿★★、单传多传的完整产品矩阵◈✿★★；2）伺服产品◈✿★★：完成功率范围全覆盖◈✿★★，支持多种总线协议◈✿★★，具备单机◈✿★★、多传等多种配置方案◈✿★★；3）控制系统◈✿★★：已构建完整的控制层◈✿★★、驱动层◈✿★★、执行层产品体系◈✿★★，持续渗透小型PLC市场◈✿★★，同时加速向中高端市场拓展◈✿★★。 机器人方面◈✿★★，公司提供机器人全领域方案与部件◈✿★★。1）人形机器人◈✿★★：提供全套运动执行器解决方案◈✿★★，核心部件自主研发◈✿★★，融合创新技术与智能算法◈✿★★；2）工业机器人◈✿★★：提供整机动力解决方案◈✿★★，系列伺服系统功能多样◈✿★★；3）AGV/AMR移动机器人◈✿★★：能灵活提供多种运动控制方案◈✿★★；4）机器人核心零部件◈✿★★：提供伺服一体机等多样化产品及解决方案◈✿★★。 由于公司24年营收增速不及预期◈✿★★，我们调整公司25年营收预测为20.29亿元◈✿★★，yoy+23.7%（前值为22.5亿元◈✿★★，yoy+37%）◈✿★★，归母净利润2.93亿元◈✿★★，yoy+19.8%（前值为4亿元◈✿★★，yoy+63.2%）◈✿★★，新增26/27年营收预测为24.92/29.90亿元（yoy+22.8%/20.0%）◈✿★★，归母净利润预测为3.52/4.11亿元（yoy+20.0%/16.7%）◈✿★★。当前市值对应PE估值36/30/26X◈✿★★；维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：原材料价格波动风险◈✿★★；IC芯片◈✿★★、IGBT等电子元器件进口依赖风险◈✿★★；行业竞争加剧风险◈✿★★；股价波动风险◈✿★★；测算主观性风险◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★：2025年4月28日◈✿★★，公司发布2025年一季报◈✿★★。2025年Q1公司实现营业收入3.87亿元◈✿★★，同比+18.16%◈✿★★，环比-19.88%◈✿★★；实现归母净利润0.57亿元◈✿★★，同比+5.6%◈✿★★，环比+63.85%◈✿★★；实现扣非净利润0.55亿元◈✿★★，同比+4.34%◈✿★★，环比+62.28%◈✿★★。 25Q1变频器◈✿★★、伺服传统品类持续增长◈✿★★，数字能源业务增速超1200%◈✿★★。公司目前已具备0.4kW至8000kW的变频器◈✿★★、100W至200kW的伺服系统◈✿★★、控制系统包含PLC及运动控制器等◈✿★★，现有产品线已打通从PLC及运控器等控制层到电机等执行层全层级◈✿★★，多产品配合下市场份额有望进一步提升◈✿★★，核心业务实现稳健增长◈✿★★。24年公司变频器产品◈✿★★、伺服产品两大传统品类的营业收入均实现同比提升◈✿★★，新品类数字能源产品（主要是逆变器◈✿★★、电池必发◈✿★★、充放电测试设备◈✿★★、储能设备等产品）实现年收入超6000万◈✿★★、毛利率超30%◈✿★★。25Q1公司几大核心产品继续维持增长趋势◈✿★★，25Q1公司变频器产品实现收入2.32亿元◈✿★★，较上年同期增长17.95%◈✿★★；伺服系统及控制系统实现收入1.33亿元◈✿★★，较上年同期增长9.76%◈✿★★；数字能源产品收入1001万元◈✿★★，较上年同期增长1215.77%◈✿★★，持续维持高增态势◈✿★★。 合同资产◈✿★★、合同负债同比高增◈✿★★，25Q1费用率持续下行◈✿★★。25Q1公司合同资产◈✿★★、合同负债分别为809万元◈✿★★、5053万元◈✿★★，分别同比+136%◈✿★★、+538%◈✿★★，彰显下游需求仍较为旺盛◈✿★★。同时◈✿★★，25Q1公司销售费用率◈✿★★、管理费用率◈✿★★、研发费用率◈✿★★、财务费用率分别为7.40%◈✿★★、4.42%◈✿★★、12.71%必发◈✿★★、-1.90%◈✿★★，较24Q4分别环比-1.60Pcts◈✿★★、-0.76Pct◈✿★★、-3.12Pcts◈✿★★、-0.09Pct◈✿★★，公司各费用率持续改善◈✿★★，研发费用率仍维持在较高水平◈✿★★。 机器人领域产品完备◈✿★★，新赛道成果显著◈✿★★。公司在人形机器人领域提供全套运动执行器解决方案◈✿★★，包括旋转关节模组◈✿★★、直线关节模组◈✿★★、空心杯电机模组◈✿★★、无框力矩电机◈✿★★、灵巧手动力解决方案等◈✿★★，且核心部件均自主研发◈✿★★；在工业机器人◈✿★★、协作机器人领域公司均可提供相应模组方案◈✿★★。此外◈✿★★，公司自主研发的通用AI AGENT机器人开发平台已取得重大突破◈✿★★，助力布局机器视觉领域◈✿★★。 投资建议◈✿★★：我们预计公司2025-2027年营收分别为20.37◈✿★★、25.60◈✿★★、32.29亿元◈✿★★，对应增速分别为24.2%◈✿★★、25.7%◈✿★★、26.2%◈✿★★；归母净利润分别为3.28◈✿★★、4.40◈✿★★、5.93亿元◈✿★★，对应增速分别为33.9%◈✿★★、34.0%◈✿★★、34.9%◈✿★★，以4月30日收盘价为基准◈✿★★，对应2025-2027年PE为32X◈✿★★、24X◈✿★★、18X◈✿★★，公司是内资工控优质厂商◈✿★★，海外新市场◈✿★★、机器人等新领域持续贡献增量◈✿★★，维持“推荐”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：新领域拓展不及预期风险◈✿★★；海外市场需求不及预期风险◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 投资要点 25Q1营收+18%◈✿★★、归母净利润+6%◈✿★★、业绩符合市场预期◈✿★★。公司发布2025年一季报◈✿★★，实现营收3.87亿元◈✿★★，同比+18.16%◈✿★★，归母净利润0.57亿元◈✿★★，同比+5.60%◈✿★★，扣非净利润0.55亿元◈✿★★，同比+4.34%◈✿★★，毛利率37.71%◈✿★★，同比-2.39pct◈✿★★，销售净利率14.41%◈✿★★，同比-1.99pct◈✿★★，主要系下游低毛利行业交付进展较快◈✿★★，我们预计全年毛利率仍将维持稳定◈✿★★。综合看◈✿★★，公司业绩整体稳健增长◈✿★★，符合市场预期◈✿★★。 下游行业持续拓展◈✿★★、战略布局智慧能源◈✿★★。1）25Q1变频器收入2.32亿元◈✿★★，同比+17.95%◈✿★★，公司变频器产品矩阵完善◈✿★★，港口起重◈✿★★、船舶◈✿★★、石油石化积极拓展◈✿★★，后续增势有望延续◈✿★★；2）伺服系统及控制系统1.33亿元◈✿★★，同比+9.76%◈✿★★，公司产品功率范围覆盖全面◈✿★★，随着“大平原业务”战略实施◈✿★★，将逐步拓宽至毛利率较低但规模较大的行业◈✿★★，但公司将凭借规模效应&零部件自制◈✿★★，实现规模增长同时利润率稳定◈✿★★；3）数字能源收入0.1亿元◈✿★★，同比+1216%◈✿★★，公司拓展以电源技术为基础的产品◈✿★★，重点实施智慧能源新生态战略◈✿★★，后续将凭借综合解决方案◈✿★★，板块营收有望持续高增◈✿★★。 光伏扬水增势持续◈✿★★、独联体新机会有望起量◈✿★★。1）25Q1国内收入2.80亿元◈✿★★，同比+15.33%◈✿★★，核心下游起重（通用）◈✿★★、机床◈✿★★、纺织◈✿★★、印包等市占率仍较小◈✿★★，国产替代空间大◈✿★★，公司围绕大客户战略◈✿★★，拓宽下游机型◈✿★★，我们预计市占率将持续稳步提升◈✿★★，我们预计25年公司国内收入有望同增20%+◈✿★★。2）25Q1海外营收0.99亿元必发◈✿★★，同比+28.74%◈✿★★，光伏扬水高景气持续◈✿★★，一带一路地区持续拓展◈✿★★，同时把握独联体国家石油◈✿★★、电梯◈✿★★、造船等机会点◈✿★★，有望于25年开始放量◈✿★★。综合看◈✿★★，我们预计公司25年海外收入有望同比+20~40%◈✿★★。 深度赋能机器人行业◈✿★★、“内生+开放合作”共建未来◈✿★★。1）公司聚焦执行器解决方案◈✿★★，产品涵盖关节模组◈✿★★、空心杯/无框电机◈✿★★、灵巧手解决方案◈✿★★；2）合资子公司定位关节模组◈✿★★，产品性能优异◈✿★★；3）灵巧手方案开放合作旨在聚拢资源◈✿★★，目前整体进展较快◈✿★★，已或小批量订单◈✿★★；4）超微距视觉应用于外观检测◈✿★★，广泛应用于3C◈✿★★、半导体◈✿★★、锂电等下游行业◈✿★★；5）通过内生+外延◈✿★★，以搬运场景为最初抓手◈✿★★，推动工厂场景落地◈✿★★。 盈利预测与投资评级◈✿★★：我们维持25-27年归母净利润3.06/3.79/4.59亿元◈✿★★，同比+25%/+24%+21%◈✿★★，对应现价PE分别为33x◈✿★★、27x◈✿★★、22x◈✿★★，长期看◈✿★★，工控行业国产替代空间大◈✿★★，机器人带来大幅弹性◈✿★★，维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：宏观经济下行◈✿★★，竞争加剧等◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★：公司2024年实现营业收入16.4亿元◈✿★★，同比+25.70%◈✿★★；归母净利润2.45亿元◈✿★★，同比+28.42%◈✿★★；实现扣非归母净利润2.40亿元◈✿★★，同比+31.46%◈✿★★。2024Q4公司实现营业收入4.83亿元◈✿★★，同比+34.45%◈✿★★；归母净利润0.35亿元◈✿★★，同比+2.13%◈✿★★。 点评◈✿★★： 机器人业务深度布局◈✿★★。在人形机器人领域◈✿★★，公司提供全套运动执行器解决方案◈✿★★，包括旋转关节模组◈✿★★、直线关节模组◈✿★★、空心杯电机模组◈✿★★、无框力矩电机灵巧手动力解决方案等◈✿★★。核心部件均自主研发◈✿★★，具有轻量化◈✿★★、模块化◈✿★★、高效化◈✿★★、高性能◈✿★★、高精度等优势◈✿★★。此外◈✿★★，公司重点布局多模态融合AI AGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案◈✿★★。2024年◈✿★★，公司与科达利◈✿★★、上海盟立签署《合资设立公司协议》◈✿★★，共同出资设立伟达立◈✿★★，深度布局人形机器人领域◈✿★★。 海外业务维持高增速◈✿★★。2024年◈✿★★，海外实现收入为45,560.98万元◈✿★★，较上年同期增长45.23%◈✿★★。公司持续开拓一带一路国家◈✿★★、亚非拉等地区◈✿★★，持全球化战略布局◈✿★★，把握海外市场机遇◈✿★★。 盈利预测◈✿★★：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.2/3.8/4.7亿元◈✿★★，同比增长29%◈✿★★、21%◈✿★★、22%◈✿★★。截止4月17日市值对应25◈✿★★、26年PE估值分别是31/25倍◈✿★★。 风险因素◈✿★★：行业需求不及预期风险◈✿★★；技术迭代变化风险◈✿★★；原材料价格波动超预期风险◈✿★★；环保及安全生产风险等松本江梨花◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 结论与建议◈✿★★： 公司业绩◈✿★★：公司发布2024年年报◈✿★★，全年实现营收16.40亿元◈✿★★，yoy+25.70%;归母净利润2.45亿元◈✿★★，yoy+28.42%◈✿★★；扣非后归母净利润2.40亿元◈✿★★，yoy+31.46%◈✿★★，公司收入及利润和业绩快报基本一致◈✿★★，符合预期◈✿★★。2024Q4单季公司实现营收4.83亿元◈✿★★，yoy+34.45%;归母净利润0.35亿元◈✿★★，yoy+2.13%◈✿★★；扣非母利润0.34亿元◈✿★★，yoy+7.79%必发◈✿★★。 2024年公司收入逆势增长◈✿★★，海外市场拓展成效显着◈✿★★：受下游需求影响◈✿★★，2024年中国自动化市场承压◈✿★★，据MIR数据◈✿★★，国内低压变频器/通用伺服市场规模yoy-7%◈✿★★、-4%◈✿★★。但公司全年实现营收16.40亿元◈✿★★，yoy+25.70%◈✿★★，其中◈✿★★，境内实现收入11.5亿元◈✿★★，yoy+19.8%◈✿★★，成功实现逆势增长◈✿★★，主因公司持续拓展纺织◈✿★★、机床等细分市场◈✿★★，份额有所提升◈✿★★；而境外市场拓展成效更为显着◈✿★★，实现收入4.6亿元◈✿★★，yoy+45.2%◈✿★★，主要是因为公司紧抓海外绿色灌溉机遇◈✿★★，不断将光伏扬水逆变器等成熟产品线引入一带一路◈✿★★、亚非拉等地区◈✿★★。而从产品角度看◈✿★★，公司变频器◈✿★★、伺服系统分别实现全领域◈✿★★、全功率覆盖◈✿★★，市场竞争力显着增强◈✿★★，报告期内分别实现收入10.4◈✿★★、5.0亿元◈✿★★，yoy分别为+27.2%◈✿★★、+17.1%◈✿★★。 全年毛利率提高约1个百分点◈✿★★，费用率有所上升◈✿★★。2024年公司毛利率为39.15%◈✿★★，同比提升1.07pcts◈✿★★，主要系报告期内公司优化产品结构◈✿★★，并通过自研编码器等零部件实现降本增效◈✿★★。费用率方面◈✿★★，2024年公司期间费用率为24.30%◈✿★★，同比增加1.51pcts◈✿★★，主要是因为公司大力开发国内外市场◈✿★★，其中◈✿★★，销售◈✿★★、管理费用率同比分别增加0.65◈✿★★、0.63pcts◈✿★★；并且公司积极投入研发以提高产品竞争力◈✿★★，研发费用率同比增加0.70pcts◈✿★★。 看好公司未来营收增长◈✿★★，人形机器人布局有望加速发展◈✿★★。展望未来◈✿★★，我们认为公司将继续受益于变频器◈✿★★、PLC国产替代趋势◈✿★★，国内营收将继续增长◈✿★★。同时公司出海以印度◈✿★★、北非◈✿★★、中东◈✿★★、东南亚为主◈✿★★，美国关税新政对影响有限◈✿★★。除原有业务外◈✿★★，公司前瞻布局人形机器人领域◈✿★★，可提供全套运动执行器解决方案◈✿★★，包括旋转/直线关节模组◈✿★★、空心杯电机模组◈✿★★、无框力矩电机◈✿★★、灵巧手动力解决方案等◈✿★★。公司已与科达利◈✿★★、上海盟立合资设立深圳伟达立创新科技有限公司◈✿★★，将发挥各方在关键零组件的研发与制造优势◈✿★★，我们看好公司有望于人形机器人量产浪潮中领先◈✿★★。 盈利预测及投资建议◈✿★★：预计2025-2027年公司实现净利润3.0亿元◈✿★★、3.5亿元◈✿★★、4.3亿元◈✿★★，yoy分别为+22%◈✿★★、+18◈✿★★、+22%◈✿★★，EPS为1.4元◈✿★★、1.7元◈✿★★、2.0元◈✿★★，当前A股价对应PE分别为33倍◈✿★★、27倍◈✿★★、23倍◈✿★★，对此给予“买进”的投资建议◈✿★★。 风险提示◈✿★★：行业竞争加剧◈✿★★、贸易战风险◈✿★★、人形机器人业务进展不及预期

　　伟创电气(688698) 投资要点 24年营收同比+26%◈✿★★、归母净利润同比+28%◈✿★★、业绩符合市场预期◈✿★★。公司发布2024年年报◈✿★★，实现营收16.4亿元◈✿★★，同比+25.7%◈✿★★，归母净利润2.45亿元◈✿★★，同比+28.4%◈✿★★，扣非净利润2.40亿元◈✿★★，同比+31.5%◈✿★★；其中24Q4实现营收4.8亿元◈✿★★，同比+34.5%◈✿★★，归母净利润0.3亿元◈✿★★，同比+2.1%◈✿★★，扣非净利润0.3亿元◈✿★★，同比+7.8%◈✿★★，业绩符合市场预期◈✿★★。 产品结构持续优化◈✿★★、战略业务持续投入◈✿★★。公司2024年毛利率为39.15%◈✿★★，同比上升1.07pct◈✿★★，主要系◈✿★★：1）高毛利的海外市场营收占比提升◈✿★★；2）伺服编码器自制率上升◈✿★★；3）规模效应进一步体现◈✿★★。2024年期间费用率24.30%◈✿★★，同比+1.51pct◈✿★★，其中销售◈✿★★、管理◈✿★★、研发◈✿★★、财务费用率分别为7.98%◈✿★★、4.71%◈✿★★、13.25%◈✿★★、-1.64%◈✿★★，分别同比+0.65pct◈✿★★、+0.63pct◈✿★★、+0.70pct◈✿★★、-0.47pct◈✿★★，主要系公司新业务前期研发投入及海外销售体系搭建◈✿★★。 分产品看◈✿★★：变频器下游行业拓展◈✿★★、伺服零部件自制率提升◈✿★★、智慧能源战略布局◈✿★★。1）24年变频器收入10.35亿元◈✿★★，同比+27%◈✿★★，毛利率42.98%◈✿★★，同比-0.33pct◈✿★★。公司产品涵盖高中低压◈✿★★、单传多传的完整产品矩阵◈✿★★，逐步拓展包括船舶◈✿★★、石油石化◈✿★★、港口起重◈✿★★、冶金等下游行业◈✿★★；2）伺服系统及控制系统收入4.95亿元◈✿★★，同比+17%◈✿★★，毛利率32.48%◈✿★★，同比+3.70pct◈✿★★。公司全面实施“大平原业务”战略◈✿★★，伺服产品功率全覆盖◈✿★★，编码器自制率进一步提升◈✿★★，中小型PLC及远程IO的全系列布局◈✿★★，综合竞争力持续提升◈✿★★；3）数字能源业务收入0.61亿元◈✿★★，毛利率30.70%◈✿★★，围绕“多元化构建智慧能源新生态”战略◈✿★★，公司产品涵盖小型工商业/户用储能◈✿★★、电池测试设备◈✿★★，同时深耕运营商通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案◈✿★★，把握数字能源机遇◈✿★★。 分地区看◈✿★★：国内核心下游需求复苏明显◈✿★★、一带一路带动海外业务高增◈✿★★。1）24年国内营收11.48亿元◈✿★★，同比+20%◈✿★★，毛利率35.35%◈✿★★，同比+1.43pct◈✿★★。公司核心下游纺织◈✿★★、机床等受益于终端出海◈✿★★，需求复苏节奏较快◈✿★★，公司围绕大客户战略◈✿★★，市占率稳步提升◈✿★★。展望25年◈✿★★，我们预计下游复苏态势进一步明确◈✿★★，公司国内收入有望同增20%+◈✿★★；2）24年海外营收4.56亿元◈✿★★，同比+45%◈✿★★，毛利率48.97%◈✿★★，同比-2.05pct◈✿★★。公司紧抓光伏扬水行业◈✿★★，深耕土耳其◈✿★★、印度◈✿★★、摩洛哥地区实现海外收入高增◈✿★★，同时欧美认证完成正搭建销售网络◈✿★★。我们预计25年随海外市场开拓力度不断加大◈✿★★，海外收入有望实现同比+20~40%◈✿★★。 深度赋能机器人◈✿★★、模组级品类拓展或可期待◈✿★★。公司提供全套执行器解决方案◈✿★★，包括关节模组◈✿★★、空心杯电机◈✿★★、无框电机◈✿★★、灵巧手解决方案等◈✿★★。公司在空心杯领域进展较快◈✿★★，已取得小批量订单◈✿★★，与科达利◈✿★★、上海盟立成立合资公司伟达立◈✿★★，打造强竞争力关节模组◈✿★★。此外◈✿★★，公司重点布局多模态融合AI AGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案◈✿★★，为检测◈✿★★、搬运场景提供支持◈✿★★。 盈利预测与投资评级◈✿★★：我们维持公司25-26年归母净利润3.06/3.79亿元◈✿★★，预计27年为4.59亿元◈✿★★，同比+25%/+24%/+21%◈✿★★，对应现价PE分别为32x◈✿★★、26x◈✿★★、21x◈✿★★，长期看◈✿★★，工控行业国产替代空间广阔◈✿★★，机器人业务带来大幅弹性◈✿★★，维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：宏观经济下行◈✿★★，竞争加剧等◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★：2025年4月15日◈✿★★，公司发布2024年年报◈✿★★。2024年◈✿★★，公司实现营收16.40亿元◈✿★★，同比+25.7%◈✿★★；归母净利润2.45亿元◈✿★★，同比+28.4%◈✿★★；扣非归母净利润2.40亿元◈✿★★，同比+31.5%◈✿★★。单24Q4◈✿★★，公司实现营收4.83亿元◈✿★★，同比+34.5%◈✿★★，环比+25.2%◈✿★★；归母净利润0.35亿元◈✿★★，同比+2.13%◈✿★★，环比-54.55%◈✿★★；扣非归母净利润0.34亿元◈✿★★，同比+7.8%◈✿★★，环比-53.8%◈✿★★。 公司产品线完备◈✿★★，核心业务稳健增长◈✿★★。公司产品线kW的伺服系统◈✿★★、控制系统包含PLC及运动控制器等◈✿★★。变频器产品◈✿★★，24年公司收入10.35亿元◈✿★★，同比+27.18%◈✿★★，毛利率42.98%◈✿★★，同比基本持平◈✿★★。伺服产品◈✿★★，24年公司收入4.95亿元◈✿★★，同比+17.09%◈✿★★，毛利率32.48%◈✿★★，同比+3.7Pcts◈✿★★。数字能源产品（逆变器◈✿★★、电池◈✿★★、充放电测试设备◈✿★★、储能设备等产品）◈✿★★，24年公司收入0.6亿元◈✿★★，毛利率30.70%◈✿★★。公司市场份额不断提升◈✿★★，但仍具备较大提升空间◈✿★★，公司低压变频器国内市场份额为2.49%◈✿★★，在国产品牌中排名提升至第四◈✿★★；伺服系统国内市场份额提升至1.96%◈✿★★。24年公司变频器◈✿★★、伺服系统◈✿★★、总库存量分别同比+87.6%◈✿★★、87.9%◈✿★★、93.6%◈✿★★，维持产销两旺态势◈✿★★，公司现有产品线已打通从PLC及运控器等控制层到电机等执行层全层级◈✿★★，多产品配合下市场份额有望进一步提升◈✿★★，核心业务实现稳健增长◈✿★★。 海外市场拓展加速◈✿★★，增速◈✿★★、盈利能力均优于国内市场◈✿★★。24年公司海外业务实现收入4.56亿元◈✿★★，同比+45.23%◈✿★★，高于国内24年营收19.8%的同比增速◈✿★★，海外收入占比提升至28%◈✿★★；海外业务毛利率为48.97%◈✿★★，较国内业务35.35%的综合毛利率高出13.6Pcts◈✿★★。截至2024年12月◈✿★★，公司全球分销商数量已达314个◈✿★★，并在海外成立了印度子公司◈✿★★，随公司海外市场拓展加速◈✿★★，公司营收增速及盈利情况有望进一步改善◈✿★★。 重点布局新领域◈✿★★，机器人赛道成果显著◈✿★★。公司在人形机器人领域提供全套运动执行器解决方案◈✿★★，包括旋转关节模组◈✿★★、直线关节模组◈✿★★、空心杯电机模组◈✿★★、无框力矩电机◈✿★★、灵巧手动力解决方案等◈✿★★，且核心部件均自主研发◈✿★★；在工业机器人◈✿★★、协作机器人领域均可提供相应模组方案◈✿★★。公司自主研发的通用AI AGENT机器人开发平台已取得重大突破◈✿★★，助力布局机器视觉领域◈✿★★。 投资建议◈✿★★：我们预计公司2025-2027年营收分别为20.37◈✿★★、25.60◈✿★★、32.29亿元◈✿★★，对应增速分别为24.2%◈✿★★、25.7%◈✿★★、26.2%◈✿★★；归母净利润分别为3.28◈✿★★、4.38◈✿★★、5.91亿元◈✿★★，对应增速分别为33.9%◈✿★★、33.5%◈✿★★、35.0%◈✿★★，以4月16日收盘价为基准◈✿★★，对应2025-2027年PE为30X◈✿★★、22X◈✿★★、16X◈✿★★，公司是内资工控优质厂商◈✿★★，海外新市场◈✿★★、机器人等新领域持续贡献增量◈✿★★，维持“推荐”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：新领域拓展不及预期风险◈✿★★；海外市场需求不及预期风险◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 投资要点 2024年营收+26%◈✿★★，归母净利润同比+28%◈✿★★，业绩整体符合市场预期◈✿★★。公司发布24年业绩快报◈✿★★，24年实现营业收入16.4亿元◈✿★★，同比+25.7%◈✿★★；归母净利润2.45亿元◈✿★★，同比+28.5%◈✿★★；扣非归母净利润2.40亿元◈✿★★，同比+31.5%◈✿★★。其中24Q4营收4.83亿元◈✿★★，同比+34.5%◈✿★★；归母净利润0.34亿元◈✿★★，同比持平◈✿★★；扣非归母净利润0.35亿元◈✿★★，同比+12%◈✿★★，我们预计系研发投入加大◈✿★★。综合看◈✿★★，全年业绩整体符合市场预期◈✿★★。 一带一路地区带动海外业务持续快速增长◈✿★★。24年公司紧抓光伏扬水机遇◈✿★★，业务在土耳其◈✿★★、印度◈✿★★、摩洛哥等国家实现快速增长◈✿★★，同时俄罗斯占比逐步下降◈✿★★，目前已形成“一带一路&亚非拉基本盘+俄罗斯机会市场+欧美远期市场”的海外区域结构◈✿★★。截至24年末◈✿★★，公司欧美地区产品认证工作预计已基本完成◈✿★★，经销商网络正逐步搭建中◈✿★★。展望25年◈✿★★，公司持续加大市场开拓力度◈✿★★，优化销售区域结构◈✿★★，25年海外收入有望实现同比+20~40%◈✿★★。 核心下游需求复苏较为明显◈✿★★、公司经营α显著◈✿★★。根据MIR◈✿★★，24Q4OEM市场销售额同比-1.4%（Q2/Q3分别同比-6.4%/-4.3%）◈✿★★，降幅环比进一步缩窄◈✿★★。同时公司核心下游纺织◈✿★★、机床受益于终端出海需求◈✿★★，需求复苏较快◈✿★★，24Q4分别同比+7.1%/+6.0%◈✿★★。公司围绕大客户战略◈✿★★，市占率稳步提升◈✿★★，我们预计国内收入增速显著超过行业平均◈✿★★，同时导入自研编码器降本◈✿★★，产品综合竞争力进一步提升◈✿★★。长期看◈✿★★，公司不断开拓新市场新行业◈✿★★，3C◈✿★★、船舶◈✿★★、港口等有望逐步放量◈✿★★。综合看◈✿★★，我们预计25年随下游行业进一步复苏◈✿★★，公司国内收入有望同增20%+◈✿★★。 机器人今年或有更多模组级品类拓展◈✿★★、值得期待◈✿★★。公司定位大配套方案供应商◈✿★★，目前已布局空心杯电机模组◈✿★★、无框力矩电机◈✿★★、超高功率密度驱动器◈✿★★、中空编码器等产品◈✿★★。同时◈✿★★，与科达利◈✿★★、上海盟立合资成立伟达立◈✿★★，打造具备强竞争力的旋转/直线关节模组等◈✿★★。此外◈✿★★，公司在空心杯领域具备完整的模组解决方案◈✿★★，产品涵盖8-16mm直流无刷空心杯电机◈✿★★，且已取得小批量订单◈✿★★。目前已经具备关节模组◈✿★★、灵巧手的核心部件能力◈✿★★，公司有望依靠拓品类提高人形领域的ASP◈✿★★。 盈利预测与投资评级◈✿★★：考虑到下游需求弱复苏◈✿★★，我们下调公司24-26年归母净利润至2.45/3.06/3.79亿元（原值为2.79/3.37/4.05亿元）◈✿★★，同比+28%/+25%/+24%◈✿★★，对应现价PE分别为61x◈✿★★、49x◈✿★★、39x◈✿★★，长期看◈✿★★，工控行业国产替代空间广阔◈✿★★，机器人业务带来大幅弹性◈✿★★，维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：宏观经济下行◈✿★★，竞争加剧等

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★： 10月30日◈✿★★，公司发布2024年三季报◈✿★★。 2024年前三季度◈✿★★，公司实现营收11.57亿元◈✿★★，同比+22.37%◈✿★★；归母净利润2.1亿元◈✿★★，同比+34.09%◈✿★★； 其中◈✿★★，2024Q3单季营收3.86亿元◈✿★★，同比+20.25%◈✿★★；归母净利润0.76亿元◈✿★★，同比+51.88%◈✿★★。 观点◈✿★★： 海外业务需求向好◈✿★★，盈利能力提升◈✿★★。2024年第三季度◈✿★★，公司实现毛利率42.63%◈✿★★，同比+5.5pct◈✿★★，环比+3.6pct◈✿★★；实现净利率18.67%◈✿★★，同比+3.3pct◈✿★★，环比+0.94pct◈✿★★。盈利能力大幅提升主要系海外业务需求较好◈✿★★，且海外业务毛利率高于国内业务17.42pct◈✿★★。 各品类产品销售势头较好◈✿★★，保持较强的增长动力◈✿★★。2024年前三季度◈✿★★，公司实现营收11.57亿元◈✿★★，同比+22.37%◈✿★★；2024Q3单季营收3.86亿元◈✿★★，同比+20.25%◈✿★★。分产品来看◈✿★★，变频器-通用产品收入3.01亿元◈✿★★，较上年同期减少3.13%◈✿★★；变频器-行业专机产品收入4.5亿元◈✿★★，较上年同比增长51.69%◈✿★★；伺服系统及控制系统收入3.69亿元◈✿★★，较上年同比增长21.62%◈✿★★。 海外市场积极布局◈✿★★，多品类推进业务◈✿★★。公司依托于在海外推出技术成熟的通用类产品◈✿★★，复用客户渠道◈✿★★，积极推进非标定制服务◈✿★★，拓展海外出口产品种类◈✿★★，拓展多元化出海布局◈✿★★，进一步提高公司海外市场份额和盈利水平◈✿★★。 盈利预测及投资评级◈✿★★：公司是国内工控一流企业◈✿★★，不断开拓新市场新业务◈✿★★，有望支撑未来业绩稳步增长◈✿★★。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.73/3.43/4.26亿元◈✿★★，当前股价对应2024-2026年PE分别为25.0/19.9/16.1倍◈✿★★。我们选取汇川技术◈✿★★、信捷电气◈✿★★、雷赛智能作为可比公司◈✿★★，可比公司2024-2026年PE平均值分别为29.0/23.5/19.1倍◈✿★★，公司当前估值合理◈✿★★。首次覆盖◈✿★★，给予“增持”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：行业政策变动风险◈✿★★；境外渠道建设不及预期风险◈✿★★；出口政策风险◈✿★★；原材料价格波动风险◈✿★★；确认收入节奏不及预期的风

　　伟创电气(688698) 投资要点 24Q3收入+20%◈✿★★、归母+52%◈✿★★、业绩超市场预期◈✿★★。公司24Q1-3营收11.6亿元◈✿★★，同比+22.4%◈✿★★，归母净利润2.1亿元◈✿★★，同比+34.1%◈✿★★，其中24Q3营收3.9亿元◈✿★★，同比+20.3％◈✿★★，归母净利润0.8亿元◈✿★★，同比+51.9%◈✿★★，业绩超市场预期◈✿★★。 利润率提升显著◈✿★★、业务投入带动期间费用上涨◈✿★★。24Q1-3/24Q3毛利率40.5%/42.6%◈✿★★，同比+2.6/+5.5pct◈✿★★，主要系◈✿★★：1）高毛利的海外业务占比提升◈✿★★，结构性拉动毛利率◈✿★★；2）伺服编码器&电机自制率提升◈✿★★、同时规模效应凸显◈✿★★。24Q1-3/24Q3期间费用率分别为22.68%/24.51%松本江梨花◈✿★★，同比+2.58/+3.96pct◈✿★★，其中24Q3销售/管理/财务/研发费用率同比+1.57/+0.63/+0.58/+1.18pct◈✿★★，系公司新产品新业务投入带动◈✿★★。 海外增速持续超预期◈✿★★、核心区域持续深耕◈✿★★。24Q1-3海外收入3.2亿元◈✿★★，同比+38.6%（预计Q3同比+80%左右）◈✿★★。俄罗斯需求再度下滑◈✿★★，预计24Q3占海外收入已不足10%◈✿★★。非俄地区（土耳其◈✿★★、摩洛哥◈✿★★、北非等）凭借光伏扬水◈✿★★，预计24Q3同比翻倍增长◈✿★★。展望Q4◈✿★★，我们预计能源危机◈✿★★、干旱天气等因素将推动非俄地区需求持续◈✿★★，全年海外收入有望同增40%+◈✿★★。 核心下游表现亮眼◈✿★★、公司市占率稳步提升◈✿★★、经营α显著◈✿★★。1）根据MIR◈✿★★，24Q3OEM市场销售额同比-4.3%（Q1/Q2分别同比-7.0%/-6.4%）◈✿★★，降幅环比有所缩窄◈✿★★。公司核心下游纺织◈✿★★、机床受益于终端出海需求◈✿★★，均显著超过公司平均增速◈✿★★。2）24Q1-3变频/伺服行业销售额同比-7.7%/-5.1%◈✿★★，公司变频/伺服收入分别同比+24%/+22%（预计Q1-3国内变频/伺服收入分别同比+5%/+22%）◈✿★★，公司围绕大客户战略◈✿★★，深耕纺织◈✿★★、机床领域◈✿★★，市占率稳步提升◈✿★★，经营α凸显◈✿★★。3）长期来看◈✿★★，公司不断开拓新市场新业务◈✿★★，3C◈✿★★、船舶◈✿★★、港口◈✿★★、医疗有望逐步贡献增量◈✿★★。机器人业务持续加码◈✿★★，与科达利◈✿★★、上海盟立深化合作◈✿★★，合资成立伟达立◈✿★★，共拓机器人产业发展◈✿★★。 盈利预测与投资评级◈✿★★：考虑到公司海外拓展超预期◈✿★★，我们上调24-26年归母净利润至2.79/3.37/4.05亿元（原值为2.49/2.96/3.61亿元）◈✿★★，同比+46%/+21%/+20%◈✿★★，对应现价PE分别为25x◈✿★★、20x◈✿★★、17x◈✿★★，维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：宏观经济下行◈✿★★，竞争加剧等◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★：2024年10月30日◈✿★★，公司发布2024年三季报◈✿★★，2024前三季度实现收入11.57亿元◈✿★★，同比增加22.37%◈✿★★；归母净利润2.1亿元◈✿★★，同比增加34.09%◈✿★★；扣非归母净利润2.06亿元◈✿★★，同比增加36.4%◈✿★★。其中◈✿★★：1）通用变频器◈✿★★：收入3.01亿元◈✿★★，较上年同期减少3.13%◈✿★★；2）行业专机变频器◈✿★★：收入4.49亿万元◈✿★★，较上年同比增长51.69%◈✿★★；3）伺服系统及控制系统◈✿★★：收入3.69亿元◈✿★★，较上年同比增长21.62%◈✿★★。 单季度来看◈✿★★，24Q3公司收入3.86亿元◈✿★★，同比增加20.25%◈✿★★，环比下降12.96%◈✿★★；归母净利润0.76亿元◈✿★★，同比增加51.88%◈✿★★，环比下降5.74%◈✿★★；扣非归母净利润0.73亿元◈✿★★，同比增加48.18%松本江梨花◈✿★★，环比下降7.54%◈✿★★。 成本结构优化◈✿★★，毛利率改善明显◈✿★★。公司利用首发募集资金加强产线建设◈✿★★，通过提升生产自动化水平◈✿★★，提高了生产效率和产品品质◈✿★★，不断优化产品设计方案和成本结构◈✿★★，进一步实现了降本增效◈✿★★，24年前三季度毛利率为40.53%◈✿★★，同比增加2.57pcts◈✿★★，净利率为17.66%◈✿★★，同比增加1.33pcts◈✿★★；单季度来看◈✿★★，24Q3毛利率为42.63%◈✿★★，同比增加5.52pcts◈✿★★，环比增加3.61pcts◈✿★★，净利率为18.67%松本江梨花◈✿★★，同比增加3.27pcts◈✿★★，环比增加0.94pcts◈✿★★。 加大研发投入◈✿★★，守正创新硕果累累◈✿★★。公司长期致力于核心技术攻关和创新◈✿★★，持续加大研发投入◈✿★★，目前研发人员615人◈✿★★，占公司总人数的35.39%◈✿★★；前三季度研发费用1.41亿元◈✿★★，同比增长36.20%◈✿★★，第三季度取得国家知识产权局颁发的专利证书总计11项◈✿★★，前三季度累计获得有效专利222项（发明专利54项）◈✿★★，研发成果显著◈✿★★。 完善产业布局◈✿★★，拟进军智能机器人◈✿★★。近日◈✿★★，公司拟与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》◈✿★★，在九江市濂溪区投资建设伟创智能机器人项目◈✿★★，项目包括建设机器人◈✿★★、人工智能等项目的生产及研发办公用房◈✿★★。公司业务涵盖工业自动化设备◈✿★★、控制软件及系统集成◈✿★★、机器人大配套等◈✿★★，此次投资有利于丰富公司产品类型◈✿★★，完善产业布局◈✿★★，提升综合竞争力◈✿★★。 投资建议◈✿★★：公司传统变频器产品结构完善◈✿★★，伺服系统新产品持续推出◈✿★★，PLC推出补齐战略短板◈✿★★，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95◈✿★★、24.44◈✿★★、32.80亿元◈✿★★，对应增速分别为37.5%◈✿★★、36.2%◈✿★★、34.2%◈✿★★；归母净利润分别为2.55◈✿★★、3.44◈✿★★、4.59亿元◈✿★★，对应增速分别为33.5%◈✿★★、35.0%◈✿★★、33.5%◈✿★★，以11月1日收盘价作为基准◈✿★★，对应2024-2026年PE为27X◈✿★★、20X◈✿★★、15X◈✿★★，维持“推荐”评级必发◈✿★★。 风险提示◈✿★★：下游需求不及预期的风险◈✿★★；市场开拓不及预期的风险等◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★：公司2024Q1-Q3实现营业收入11.57亿元◈✿★★，同比+22.37%◈✿★★；归母净利润2.10亿元◈✿★★，同比+34.09%◈✿★★；实现扣非归母净利润2.06亿元◈✿★★，同比+36.40%◈✿★★。2024Q3公司实现营业收入3.86亿元◈✿★★，同比+20.25%◈✿★★；归母净利润0.76亿元◈✿★★，同比+51.88%◈✿★★。 点评◈✿★★： 毛利率高增◈✿★★，盈利能力有所增强◈✿★★。公司2024Q3毛利率为42.63%必发◈✿★★，同比提升3.62pct◈✿★★，盈利能力有所增长◈✿★★。公司持续拓展海外市场◈✿★★，深耕一带一路◈✿★★、亚非拉等海外市场◈✿★★，同时加大欧美市场开拓力度◈✿★★。我们认为◈✿★★，随着公司海外市场的增长◈✿★★，公司毛利率有望维持较高水平◈✿★★。 人形机器人业务深入布局◈✿★★，有望开拓新增长点◈✿★★。1）2024年10月◈✿★★，公司与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》◈✿★★，在九江市濂溪区投资建设伟创智能机器人项目◈✿★★。2）2024年9月◈✿★★，公司与科达利◈✿★★、上海盟立签署《合资设立公司协议》◈✿★★，共同出资设立伟达立◈✿★★，设立原因主要是各方对于机器人迭代发展及机器人有关的精密机械零部件◈✿★★、机器人关节◈✿★★、控制器◈✿★★、驱动器◈✿★★、减速器等关键组件◈✿★★，预期将具有广阔的市场前景◈✿★★。 盈利预测◈✿★★：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.2/4.0亿元◈✿★★，同比增长41%◈✿★★、20%◈✿★★、23%◈✿★★。截止10月31日市值对应24◈✿★★、25年PE估值分别是27/22倍◈✿★★。 风险因素◈✿★★：行业需求不及预期风险◈✿★★；技术迭代变化风险◈✿★★；原材料价格波动超预期风险◈✿★★；环保及安全生产风险等◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 投资要点 事件◈✿★★：2024年前三季度◈✿★★，公司累计实现营业收入11.6亿元◈✿★★，同比上升22.4%◈✿★★；实现归母净利润2.1亿元◈✿★★，同比上升34.1%◈✿★★；实现扣非归母净利润2.1亿元◈✿★★，同比上升36.4%◈✿★★。2024Q3公司实现营业收入3.9亿元◈✿★★，同比上升20.3%◈✿★★；实现归母净利润0.8亿元◈✿★★，同比上升51.9%◈✿★★；实现扣非归母净利润0.7亿元◈✿★★，同比上升48.2%◈✿★★。 盈利能力进一步提升◈✿★★，Q3毛利率创公司新高◈✿★★。盈利端◈✿★★：2024前三季度毛利率与净利率分别为40.5%/17.7%◈✿★★，分别同比+2.6pp/+1.3pp◈✿★★；2024Q3毛利率与净利率分别为42.6%/18.7%◈✿★★，分别同比+5.5pp/+3.3pp◈✿★★，主要系◈✿★★：1）公司利用首发募集资金加强产线建设◈✿★★，通过提升生产自动化水平◈✿★★，提高了生产效率和产品品质◈✿★★。2）公司不断优化产品设计方案和成本结构◈✿★★，进一步实现了降本增效◈✿★★。费用端◈✿★★：2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为7.6%/4.5%/-1.6%◈✿★★，分别同比+1.2pp/+0.9pp/-0.8pp◈✿★★。 前三季度行业专机收入大幅增长◈✿★★，伺服系统维持较好增速◈✿★★。分产品看◈✿★★，2024年1-9月◈✿★★，公司通用变频器实现收入3亿元◈✿★★，同比减少3.1%◈✿★★；行业专机实现收入4.5亿元◈✿★★，同比增长51.7%◈✿★★；伺服系统及控制收入3.7亿元◈✿★★，同比增长21.6%◈✿★★。分区域看◈✿★★，2024年1-9月◈✿★★，公司国内营收8.1亿元◈✿★★，同比增长17.1%◈✿★★，海外收入3.2亿元◈✿★★，同比增长38.6%◈✿★★，海外收入占比进一步提升至27.6%◈✿★★。根据MIR数据◈✿★★，上半年国内自动化市场营收同比下降2.6%◈✿★★，但公司逆势增长◈✿★★，得益于公司按照既定战略有序开展各项业务◈✿★★，持续优化产品结构和性能◈✿★★，盈利性更好的海外业务占比提升◈✿★★，凭借产品的质量◈✿★★、服务优势保持较强增长◈✿★★。 研发费用率进一步提升◈✿★★，巩固技术优势◈✿★★。2024年1-9月◈✿★★，公司研发费用率为12.2%◈✿★★，同比提升1.2pp◈✿★★。截至本报告期末研发人员615人◈✿★★，占公司总人数的35.4%◈✿★★。2024年1-9月公司累计获得有效专利222项（其中发明专利54项）◈✿★★，新增产品包括ECH系列10mm空心杯电机模组◈✿★★、VH600系列通用中型PLC等◈✿★★，持续加强产品竞争力◈✿★★。此外◈✿★★，公司与科达利◈✿★★、上海盟立深化合作◈✿★★，共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司◈✿★★，共同加速机器人业务拓展◈✿★★。 盈利预测与投资建议◈✿★★。预计公司2024-2026年营收分别为16.5亿元◈✿★★、20.3亿元◈✿★★、25.1亿元◈✿★★，未来三年归母净利润增速分别为39%◈✿★★、25%◈✿★★、24%◈✿★★。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富◈✿★★，产品结构优化及降本增效提振盈利能力◈✿★★，多领域布局驱动可持续增长◈✿★★，海外业务快速发展◈✿★★，维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：宏观经济波动的风险◈✿★★；IGBT等原材料涨价风险◈✿★★；新产品开发不及预期的风险◈✿★★；汇率波动影响公司外销收入的风险◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 投资要点◈✿★★： 公司前三季度实现营收11.6亿元（同比+22.37%）◈✿★★，归母净利润2.1亿元（同比+34.09%）◈✿★★，扣非归母净利润2.1亿元（同比+36.40%）◈✿★★。单季度来看◈✿★★，公司Q3实现营收3.9亿元（同比+20.25%）◈✿★★，归母净利润0.8亿元（同比+51.88%）◈✿★★，扣非归母净利润0.7亿元（同比+48.18%）◈✿★★。分产品收入◈✿★★：通用变频器/行业专机/伺服及控制系统Q1-Q3分别为3.0亿元/4.5亿元/3.7亿元◈✿★★，同比变动分别为-3%/+52%/+22%◈✿★★。Q3分别为1.0亿元/1.5亿元/1.1亿元◈✿★★，同比变动分别为+7%/+41%/+12%◈✿★★。 Q3毛利率为42.63%◈✿★★，是历史单季最高水平◈✿★★。毛利率同比增长5.52pct◈✿★★，环比增长3.62pct◈✿★★。前三季度毛利率40.53%◈✿★★，同比增长2.57pct◈✿★★，主要原因系①海外结构性提升◈✿★★：上半年度海外收入占比提升至28%左右◈✿★★，巩固亚非拉市场◈✿★★，前三季度专机销售同比高增◈✿★★，后续将持续开拓欧美市场◈✿★★。②制造端优化◈✿★★：公司通过加强产线建设◈✿★★，提升生产自动化水平◈✿★★，提高了生产效率和产品品质◈✿★★。③产品（结构/硬件/软件）设计优化◈✿★★：前三季度研发费用1.4亿元◈✿★★，同比增长36.2%◈✿★★，持续的研发投入带来持续的成本领先动能◈✿★★，不断优化产品设计方案和成本结构◈✿★★，实现降本增效◈✿★★。 机器人布局早◈✿★★、卡位两端◈✿★★。①2022年成立机器人事业部◈✿★★，在移动类◈✿★★、协作类机器人积累轴关节◈✿★★、伺服一体轮等成熟产品和批量订单◈✿★★。②卡位关节模组◈✿★★：2024年9月公告和科达利◈✿★★、盟立成立合资公司伟达利◈✿★★，其中伟创持股比例为30%◈✿★★。基于自身极强的电控能力基础◈✿★★，同合作方取长补短◈✿★★，将大幅提升谐波减速器制造◈✿★★、大规模机加工◈✿★★、海内外客户开拓能力◈✿★★。③卡位整机落地场景◈✿★★：2024年8月和九江政府签署合作◈✿★★，项目主要建设机器人◈✿★★、人工智能等项目的生产及研发办公用房◈✿★★，建设周期计划为18个月◈✿★★。 盈利预测与投资建议◈✿★★：考虑到后续顺周期复苏预期叠加公司内部降本增效◈✿★★，我们预计公司2024-2026年收入分别为16.4/20.0/24.6亿元◈✿★★，归母净利润分别为2.7/3.3/4.0亿元（前值2.5/3.1/3.8亿元）◈✿★★，对应当前股价25/21/17倍PE◈✿★★，给予2025年25倍PE◈✿★★，目标价38.55元◈✿★★，维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示 工业企业利润不及预期的风险◈✿★★，产品和客户拓展不及预期的风险◈✿★★，人形机器人功能落地不及预期的风险◈✿★★，汇率波动的风险◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 投资要点◈✿★★： 深耕电气传动与工控的多元布局者 公司自设立以来一直专注于电气传动和工业控制领域◈✿★★，股权架构稳固◈✿★★，高管团队稳定◈✿★★，坚持推行激励计划◈✿★★。通过“对内分设+对外投资”进行多元化布局◈✿★★，坚持全球化战略◈✿★★，稳步开展海外业务◈✿★★。变频器◈✿★★、伺服系统◈✿★★、PLC等产品序列丰富◈✿★★，涵盖工业自动化控制层◈✿★★、驱动层◈✿★★、执行层◈✿★★。2023年实现营收13.05亿元◈✿★★，同比增长44%◈✿★★，归母净利润1.91亿元◈✿★★，同比增长36%◈✿★★。 行业格局 工业自动化下游市场分化明显◈✿★★，离散自动化适应市场需求与技术变化快◈✿★★，主要依赖OEM市场◈✿★★，受行业景气波动影响大◈✿★★；流程自动化面临测量◈✿★★、建模◈✿★★、控制及优化决策等多重挑战◈✿★★，以项目型市场为主◈✿★★，受政府及央企资本支出驱动显著◈✿★★。分产品线来看◈✿★★：变频器目前外资优势趋减◈✿★★，国内替代步伐加快◈✿★★，受智能制造推动及消费市场回暖影响◈✿★★，市场有望恢复◈✿★★。伺服系统具有更高控制精度和更广泛的应用领域◈✿★★，细分市场亦显现内资替代趋势◈✿★★，高端制造业对工控设备的精度◈✿★★、响应速度及稳定性要求攀升◈✿★★，市场预计恢 复稳健增长◈✿★★，人形机器人为低压伺服创造未来市场◈✿★★。PLC系统下游应用广泛且依赖程度高◈✿★★，切换成本较高◈✿★★，相关业务盈利能力稳定◈✿★★，且工业自动化扩张与智能化转型将催生新需求◈✿★★。 竞争优势 公司拥有“系统集成+行业定制”产品力◈✿★★，产品矩阵丰富◈✿★★，提供定制化系统集成方案◈✿★★，“伺服+控制”一体化解决方案加速伺服业务成长◈✿★★。变频器采取差异化策略◈✿★★，核心产品持续升级并突破高压技术壁垒◈✿★★，伺服驱动覆盖 高性能至经济型◈✿★★，自制编码器降本提效◈✿★★，助力成长性业务扩大份额◈✿★★。短期华福证券看“工控出海+国产替代”战略期◈✿★★，全球库存已至低位◈✿★★，终端需求复苏将提振工控订单◈✿★★，公司积极开拓海外新兴市场◈✿★★，打造密集经销网络◈✿★★，展望未来欧美市场认证完备◈✿★★，产品销售渠道进一步打开◈✿★★，营收松本江梨花◈✿★★、毛利实现再优化◈✿★★。长期关注“机器人+新能源”能力圈◈✿★★，公司2022年前瞻设立机器人事业部◈✿★★，率先进军机器人产业链◈✿★★，专注于移动◈✿★★、协作◈✿★★、工业及服务类机器人的研发与布局◈✿★★，是国内少数能提供一体化配套服务的厂商◈✿★★。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.5/3.1/3.8亿元◈✿★★，同比增长30%/23%/26%◈✿★★，对应当前股价的PE估值为25/21/16倍◈✿★★，对应EPS为每股1.2/1.4/1.8元◈✿★★。公司作为工业控制领域的新锐◈✿★★，具备“系统集成+行业定制”产品力◈✿★★，海外业务开拓顺利◈✿★★，率先布局机器人领域并将长期受益◈✿★★。我们给予2024年31倍PE◈✿★★，对应目标价36.41元/股◈✿★★，首次覆盖给予“买入”评级◈✿★★。 风险提示 工业企业利润不及预期的风险◈✿★★，产品和客户拓展不及预期的风险◈✿★★，人形机器人功能落地不及预期的风险◈✿★★，汇率波动的风险◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★：公司2024H1年实现营业收入7.71亿元◈✿★★，同比23.46%◈✿★★；归母净利润1.34亿元◈✿★★，同比25.75%◈✿★★；实现扣非归母净利润1.32亿元◈✿★★，同比30.64%◈✿★★。2024Q2公司实现营业收入4.43亿元◈✿★★，同比30.35%◈✿★★；归母净利润0.81亿元◈✿★★，同比26.06%◈✿★★。 点评◈✿★★： 深耕传统行业◈✿★★，不断开拓新市场◈✿★★，盈利能力有所增强◈✿★★。公司2024Q2毛利率为39.01%◈✿★★，同比提升0.49pct◈✿★★，盈利能力有所增长◈✿★★。产品方面◈✿★★，公司变频器产品线根据“全品类出击◈✿★★、全领域覆盖”战略◈✿★★，完善变频器的产品结构◈✿★★，形成高中低压◈✿★★、单传◈✿★★、多传全面涵盖的产品体系◈✿★★，广泛应用于重工◈✿★★、轻工◈✿★★、高端装备◈✿★★、光伏等行业◈✿★★。同时◈✿★★，公司持续开拓船舶◈✿★★、石油石化◈✿★★、机器人◈✿★★、医疗等新行业◈✿★★。在成本方面◈✿★★，公司通过导入自制编码器等方式实现降本增效◈✿★★。 持续拓展海外市场◈✿★★。2024H1◈✿★★，海外实现主营业务收入为19,764.41万元◈✿★★，较上年同期增长20.99%◈✿★★。截至2024H1◈✿★★，公司在国内21个主要城市设立常驻业务和技术服务团队◈✿★★，在海外成立了印度子公司◈✿★★，国内外经销商313个◈✿★★。公司的经销网络提高了公司产品的知名度和市场覆盖率◈✿★★，有利于公司捕捉市场机会◈✿★★，增强公司的成长性◈✿★★。 盈利预测◈✿★★：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.1/4.0亿元◈✿★★，同比增长32%◈✿★★、24%◈✿★★、27%◈✿★★。截止8月27日市值对应24◈✿★★、25年PE估值分别是18/15倍◈✿★★。 风险因素◈✿★★：行业需求不及预期风险◈✿★★；技术迭代变化风险◈✿★★；原材料价格波动超预期风险◈✿★★；环保及安全生产风险等◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 投资要点 事件◈✿★★：公司2024H1实现营业收入7.7亿元◈✿★★，同比增长23.5%◈✿★★；实现归母净利润1.3亿元◈✿★★，同比增长25.8%◈✿★★；扣非归母净利润1.3亿元◈✿★★，同比增长30.6%◈✿★★。2024年第二季度公司实现营收4.4亿元◈✿★★，同比增长30.4%◈✿★★；实现归母净利润0.8亿元◈✿★★，同比增长26.1%◈✿★★；扣非归母净利润0.8亿元◈✿★★，同比增长28.9%◈✿★★。 盈利能力进一步提升◈✿★★，研发投入持续加大◈✿★★。盈利端◈✿★★：2024H1公司销售毛利率/净利率分别为39.5%/17.2%◈✿★★，同比+1.1pp/+0.4pp◈✿★★；单Q2毛利率/净利率分别为39%/17.7%◈✿★★，分别环比-1.1pp/+1.3pp◈✿★★。费用端◈✿★★：公司2024H1销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为7.4%/4.6%/-1.9%◈✿★★，分别同比+1pp/+1pp/-1.4pp◈✿★★。公司研发费用率为11.6%◈✿★★，同比增长1.3pp◈✿★★，持续加深产品竞争“护城河”◈✿★★。 伺服系统毛利率更上一层◈✿★★，降本成效显现◈✿★★，产品市占率不断提升◈✿★★。2024H1公司伺服系统及控制系统实现收入2.5亿元◈✿★★，毛利率为32.9%◈✿★★，比2023年的29.1%进一步增长3.8pp◈✿★★，主要系编码器自研◈✿★★、规模效应◈✿★★、产品迭代等因素降本所致◈✿★★。此外◈✿★★，公司低压变频器2024H1实现收入4.9亿元◈✿★★，毛利率为43.2%◈✿★★。根据格物致胜统计数据◈✿★★，公司伺服系统业务收入对应的市场份额约为2%◈✿★★；公司在低压变频器领域市场份额为2.5%◈✿★★，在国产品牌中排名第四◈✿★★，市场占有率整体呈上升趋势◈✿★★，与国内外一线品牌的差距不断缩小◈✿★★。 工控出海节奏加快◈✿★★，海外业务实现量利双升◈✿★★。2024H1公司海外业务收入约为2亿元◈✿★★，同比增长21%◈✿★★，毛利率为52.5%◈✿★★，较2023年的51%进一步增长1.5pp◈✿★★，2024H1海外业务较国内毛利率高17.4pp◈✿★★，海外盈利性更好◈✿★★。此外◈✿★★，目前工控企业出口以通用变频器为主◈✿★★，通过一体化方式带动伺服◈✿★★、PLC出口◈✿★★，公司变频器种类齐全◈✿★★，出口进度行业领先◈✿★★，在通用产品获得市场份额后◈✿★★，提供非标定制服务丰富海外出口产品种类◈✿★★，拓宽多元化出海布局◈✿★★，海外业务有望持续高增◈✿★★。 布局完善◈✿★★，多领域有望迎突破◈✿★★。医疗◈✿★★：公司利用精密◈✿★★、高度集成的运动控制和驱控一体技术◈✿★★，研发高效手术动力系统VPS1000系列◈✿★★，应用于神经外科◈✿★★、骨科等◈✿★★。机器人◈✿★★：公司继续进行机器人领域的空心杯电机◈✿★★、伺服一体轮◈✿★★、等产品开发◈✿★★。高端装备◈✿★★：公司AC800系列变频器◈✿★★、AC310-Pro系列变频器取得中国船级社（CCS）型认可证书必发◈✿★★，涵盖电力推进◈✿★★、电池/氢燃料电池及纯电新能源船舶等◈✿★★。 盈利预测与投资建议◈✿★★。预计公司2024-2026年营收分别为16.7亿元◈✿★★、20.8亿元◈✿★★、24.7亿元◈✿★★，未来三年归母净利润增速分别为32%◈✿★★、30.6%◈✿★★、22%◈✿★★。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富◈✿★★，产品结构优化及降本增效提振盈利能力◈✿★★，多领域布局驱动可持续增长◈✿★★，海外业务快速发展◈✿★★，维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：宏观经济波动的风险◈✿★★；IGBT等原材料涨价风险◈✿★★；新产品开发不及预期的风险◈✿★★；汇率波动影响公司外销收入的风险◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 投资要点 24H1营收同比+23%◈✿★★，归母净利润同比+26%◈✿★★，扣非净利润同比+31%◈✿★★，业绩符合市场预期◈✿★★。24H1实现营收7.71亿元◈✿★★，同比+23%◈✿★★，归母净利润1.34亿元◈✿★★，同比+26%◈✿★★，扣非净利润1.32亿元◈✿★★，同比+31%◈✿★★；其中Q2实现营收4.43亿元◈✿★★，同比+30%◈✿★★，归母净利润0.81亿元◈✿★★，同比+26%◈✿★★，扣非净利润0.79亿元◈✿★★，同比+29%◈✿★★。业绩符合市场预期◈✿★★。 利润率稳步提升◈✿★★，业务投入期费用率小幅上涨◈✿★★。24H1/24Q2毛利率分别为39.47%/39.01%◈✿★★，同比+1.08/+0.49pct◈✿★★，主要系◈✿★★：1）海外业务（高毛利的通用变频器为主）快速增长◈✿★★；2）规模效应进一步显现◈✿★★；3）伺服编码器自制率提升◈✿★★。24H1/24Q2期间费用率分别为21.75%/19.68%◈✿★★，同比+1.87/+0.59pct◈✿★★，其中24H1销售/管理/财务/研发费用率同比+0.95/+1.03/-1.39/+1.28pct◈✿★★，新产品◈✿★★、新行业◈✿★★、新国家前置投入带动费用率上涨◈✿★★。 H1国内工控行业下滑◈✿★★，而公司市占率稳步提升◈✿★★，经营α显著◈✿★★。根据睿工业◈✿★★，24H1OEM/项目型行业分别同比-7.2%/-0.1%◈✿★★，其中低压变频/交流伺服分别同比-7.8%/-5.8%◈✿★★，仅轻工相关行业景气度较好◈✿★★，其他行业均承压◈✿★★。公司H1变频/伺服收入分别同比+23%/+27%（Q2预计变频/伺服收入同比+40%/+16%）◈✿★★，表现远超行业◈✿★★。据测算◈✿★★，24H1国内收入同比+24%（预计Q2同比接近20%）◈✿★★，其中◈✿★★：纺织◈✿★★、机床仍为主要驱动力◈✿★★，3C松本江梨花◈✿★★、船舶◈✿★★、医疗提供增量◈✿★★。机器人业务除人形机器人零部件外再度加码◈✿★★，公司成立子公司视远智能布局工业人工智能精密检测◈✿★★。 海外市场保持较快增长#其中高基数下俄罗斯小幅下降◈✿★★、非俄地区增速保持高位◈✿★★。24H1海外收入1.98亿元◈✿★★，同比+21%（预计Q2同比+60%以上）◈✿★★，产品以通用变频为主◈✿★★。其中俄罗斯市场受去年高基数影响◈✿★★，预计H1收入小幅下降◈✿★★，非俄地区（如印度◈✿★★、土耳其◈✿★★、摩洛哥等）增速保持高位◈✿★★，预计H1收入增速维持40%+◈✿★★。我们预计随着H2俄罗斯基数下降◈✿★★，新能源光储产品加速渗透◈✿★★，全年海外收入有望同比+30-40%◈✿★★。 盈利预测与投资评级◈✿★★：我们维持公司24-26年归母净利润分别为2.49/2.96/3.61亿元◈✿★★，同比分别+31%/+19%/+22%◈✿★★，对应PE分别为17/14/12倍◈✿★★，维持“买入”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：宏观经济下行◈✿★★，竞争加剧等◈✿★★。

　　伟创电气(688698) 事件◈✿★★：2024年8月25日◈✿★★，公司发布2024年半年度报告◈✿★★，2024H1实现收入7.71亿元◈✿★★，同比增加23.46%◈✿★★；归母净利润1.34亿元◈✿★★，同比增加25.75%◈✿★★；扣非归母净利润1.32亿元◈✿★★，同比增加30.64%◈✿★★。单季度来看◈✿★★，24Q2公司收入4.43亿元◈✿★★，同比增加30.35%◈✿★★，环比增加35.33%◈✿★★；归母净利润0.81亿元◈✿★★，同比增加26.06%◈✿★★，环比增加50.45%◈✿★★；扣非归母净利润0.79亿元◈✿★★，同比增加28.91%◈✿★★，环比增加50.55%◈✿★★。分业务来看◈✿★★，变频器产品收入4.93亿元◈✿★★，同比增长22.85%◈✿★★，伺服系统及控制系统产品2.54亿元◈✿★★，同比增长26.55%◈✿★★，均保持较大幅度的提升◈✿★★，传统赛道稳步发展◈✿★★。盈利能力方面◈✿★★，24H1毛利率为39.47%◈✿★★，同比增加1.08pcts◈✿★★，净利率为17.16%◈✿★★，同比增加0.35pcts◈✿★★；费用率方面◈✿★★，24H1期间费用率为21.75%◈✿★★，同比增长0.38pct◈✿★★；财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.91%/4.61%/11.64%/7.42%◈✿★★，同比下降1.39pct/增加1.03pct/增加1.28pct/增加0.95pct◈✿★★，费用率基本保持稳定◈✿★★。 海外业绩增长态势良好◈✿★★。2024年上半年◈✿★★，海外实现主营业务收入为1.98亿元◈✿★★，同比增加20.99%◈✿★★。目前◈✿★★，公司正积极寻求并布局海外市场◈✿★★，推出技术成熟的通用产品◈✿★★，率先建立稳固的市场基础◈✿★★，并丰富海外出口产品种类◈✿★★，拓宽多元化出海布局◈✿★★。随着公司业务继续辐射到更有影响力的周边国家◈✿★★，提升公司海外市场份额和品牌知名度◈✿★★，海外业务有望为公司业绩提供进一步支撑◈✿★★。 针对新市场加强新技术研发◈✿★★。公司长期致力于核心技术攻关和创新◈✿★★，在技术研发上保持高强度的投入◈✿★★，2024H1研发费用8,972.34万元◈✿★★，新增获得授权专利69项（其中发明专利6项）◈✿★★，新增软件著作权33项◈✿★★；累计获得授权专利221项（其中发明专利51项）◈✿★★，授权软件著作权115项◈✿★★；同时◈✿★★，针对新市场◈✿★★，公司研发的技术包括◈✿★★：1）高端装备领域◈✿★★：船舶及石油行业关键设备的成熟解决方案◈✿★★； 2）机器人◈✿★★：空心杯电机◈✿★★、伺服一体轮◈✿★★、伺服一体机等应用于人形机器人灵巧手◈✿★★、移动式机器人以及机器人的关节部位◈✿★★；3）医疗◈✿★★：神经外科◈✿★★、耳鼻喉科◈✿★★、骨科◈✿★★、整形外科等医疗领域自主研发高效可靠的手术动力系统VPS1000系列产品◈✿★★；4）新能源◈✿★★：围绕光◈✿★★、储◈✿★★、氢等行业细分领域源需求◈✿★★。 投资建议◈✿★★：公司传统变频器产品结构完善◈✿★★，伺服系统新产品持续推出◈✿★★，PLC推出补齐战略短板◈✿★★，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95◈✿★★、24.44◈✿★★、32.80亿元◈✿★★，对应增速分别为37.5%◈✿★★、36.2%◈✿★★、34.2%◈✿★★；归母净利润分别为2.55◈✿★★、3.44◈✿★★、4.59亿元◈✿★★，对应增速分别为33.5%◈✿★★、35.0%◈✿★★、33.5%◈✿★★，以8月26日收盘价作为基准◈✿★★，对应2024-2026年PE为18X◈✿★★、13X◈✿★★、10X◈✿★★，维持“推荐”评级◈✿★★。 风险提示◈✿★★：下游需求不及预期的风险◈✿★★；市场开拓不及预期的风险等◈✿★★。

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